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国盛证券:给予恩华药业买入评级

文章出处:未知 │ 网站编辑:admin │ 发表时间:2022-04-13

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2022-03-28国盛证券有限责任公司张金洋,胡偌碧对恩华药业(002262)进行研究并发布了研究报告《公司麻醉线增长接近50%超预期,Q4费用较多,整体稳健》,本报告对恩华药业给出买入评级,当前股价为12.68元。

恩华药业(002262)

恩华药业发布 2021 年度报告。2021 全年公司实现营业收入 39.36 亿元,同比增长 17.09%;归母净利润 7.98 亿元,同比增长 9.46%;扣非净利润7.78 亿元,同比增长 9.59%,实现 EPS 为 0.79 元。单独看 Q4:公司实现营业收入 10.4 亿元,乐橙手机游戏,同比增长 5.8%;归母净利润 1.2 亿元,同比下降 20.7%;归母扣非净利润 1 亿元,同比下降 26.8%;实现 EPS 0.12 元。公司发布一季度业绩预告,预计 2022 年 1-3 月归母净利润增速 5-25%

观点:收入端符合预期,麻醉线亮眼,Q4 费用较多,后续期待研发推进及新品放量。公司收入整体增长 17.09%,在疫情之下仍然保持了 15%以上较快增长符合预期。四个季度收入分别为 9 亿,9.6 亿,10.3 亿,10.4 亿,呈现逐季提升的趋势。分版块看收入:

麻醉线收入 19.59 亿元(收入占比接近 50%),同比增长 48.41%,主要是手术量等有所回暖叠加新品放量拉动,麻醉线相当亮眼。

精神线收入 10.96 亿元,同比下降 9.56%,其中阿立哌唑和度洛西汀集采影响较大。

神经线收入 1.58 亿元,同比下降 15.44%,加巴喷丁集采影响。

商业板块收入 4.17 亿元,同比增长 13.66%,较为稳健。

利润端稳健增长,整体业绩符合预期。公司业绩增速 9.46%,之前预告的全年业绩 10-30%,表观稍微略低一点,主要原因是 21 年 Q4 各项费用投入力度偏大,其中销售费用 5.8 亿(Q3 为 3.6 亿,20 年 Q4 为 4.7 亿,同比环比都大幅度提升),另外 21 年 Q4 研发费用 1.2 亿(Q3 为 0.8 亿,20 年Q4 为 0.7 亿),导致了利润增速低于收入增速,但是整体稳健。

财务指标方面:公司销售费用率 40.52%,相较上年同期 38.97%提升1.55pp,主要是新品刚刚获批,推广费用增多。公司管理费用率为 3.77%,管理费用率稳中有降。公司研发费用同比增长 56.4%,研发费用率 8.93%,相较上年同期 7.31%上升 1.62pp,研发投入力度持续加大。

公司研发推进加速,近年来陆续获批的新产品有戊乙奎醚、舒芬太尼、酸阿芬太尼、羟考酮注射液、度洛西汀肠溶胶囊等。在研重点创新药项目奥赛利定富马酸盐(TRV-130)已经申报生产;改良型新药重点项目有 NH510、盐酸(R)氯胺酮鼻喷剂、盐酸(R)氯胺酮注射液等;随着这些产品的获批和上市销售,将进一步巩固公司在中枢神经药物领域的国内领先地位。

盈利预测与估值。我们预计 2022-2024 年归母净利润分别为 9.2 亿元、11.2亿元、13.6 亿元,增长分别为 15.1%、22.4%、20.7%。EPS 分别为 0.91元、1.12 元、1.35 元,对应 PE 分别为 14x,11x,9x。我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。

风险提示:产品获批进度低于预期;创新药研发失败风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安丁丹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.21%,其预测2021年度归属净利润为盈利9.34亿,根据现价换算的预测PE为13.78。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级3家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为20.07。证券之星估值分析工具显示,恩华药业(002262)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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